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【財經分析】11月社融回升主因財政發力 信貸結構亟待改善

來源:新華財經     時間:2021-12-11 13:41:22

央行最新金融數據顯示:11月新增信貸1.27萬億元,新增社融2.61萬億元;信貸余額增速11.7%,社融規模存量增速10.1%,M2增速8.5%,人民幣存款余額增速8.6%。

社融回升主因財政發力實體信貸需求仍弱

11月金融數據說明啥?財信證券首席經濟學家伍超明認為,社融回升主要是因財政發力,實體信貸需求依舊不足,“受益于財政加快發力,政府債券和城投債發行提速,11月社融增速觸底回升;但信貸、M2增速明顯走弱,信貸結構繼續惡化,反映出寬貨幣向寬信用傳導面臨阻礙,實體融資需求依舊疲弱,穩信貸、穩需求壓力加大?!蔽槌髡f。

“具體來看,11月社融增速較上月提高0.1個百分點至10.1%,其中政府債券和城投債發行提速是主要支撐,人民幣貸款對社融形成較大拖累;11月信貸增速放緩、結構繼續惡化,其中企業中長貸和居民短貸大幅萎縮是主要拖累,反映出實體需求不足問題依舊嚴峻;票據融資持續強勁和居民中長貸回暖,表明寬貨幣加碼和房地產政策糾偏效果顯現,但總體仍不足以對沖需求端的下行壓力;信貸放緩和翹尾因素降低是拖累M2增速回落的主因;財政發力下機關團體存款增加和房企現金流邊際改善共致M1增速回升?!蔽槌髡f。

華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜也指出,當前社融的同比回升的主要原因是政府債的放量,這種回升并不能證明實體融資需求的修復,事實上當前實體融資需求仍呈現較為明顯的下行態勢。當前實體融資需求體現為三個特點:企業中長期融資快速下滑,居民中長期貸款修復并不牢固,居民短期貸款仍受疫情擾動。

當前經濟下行壓力較大、實體經濟融資需求較弱已成共識,日前央行宣布降準釋放1.2萬億元,著重優化金融機構的資金結構,即增加銀行的信貸投放能力。對此,植信投資研究院高級研究員王運金表示,這一方面,存款資金中活期存款利率僅0.35%,一年期定期存款利率1.5%,降準釋放資金的銀行成本明顯低于貨幣市場、資本市場所獲的資金,能有效改善銀行負債狀況,利用信貸支持實體企業;另一方面,銀行是政府債券的投資主體,持債規模占比超過84%,降準在量與價格上都將有利于后續政府債券發行。此外,降準有助于推動市場利率下行和緩釋市場風險壓力。

專家預計明年上半年或降息

未來數據走向如何?伍超明預測,國內經濟下行壓力依舊偏大,為穩定信貸增速、穩住宏觀經濟大盤,預計貨幣政策將繼續加大寬松力度。根據歷史經驗,每一輪經濟下行周期,降準、降息均從未缺席。預計本輪降準還有一定空間,但空間已日趨逼仄;降息出現在明年上半年的概率偏大。

“12月信貸有望在降準刺激下小幅回升,2022年1月或有大幅增長。12月政府債券前置發行,個別違約事件處理在可控范圍內,政策調控債券市場發行環境有所改善,企業債券繼續回暖,房地產行業融資情況邊際改善,降準釋放1.2萬億元對信貸有小幅拉動,部分用于置換到期的MLF,但受寒冬來臨國內多處疫情反復、大宗商品成本仍然高企等多種因素影響,實體企業信貸短期內仍難大幅提振。預計12月信貸余額增速小幅回升至11.8%左右,社融存量增速升至10.2%左右,M2可能維持在8.5%附近?!蓖踹\金說。

(文章來源:新華財經)

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