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備受關注!9500億MLF今日到期 央行如何操作?“降息”預期不一 LPR或將下調?

來源:券商中國     時間:2021-12-15 06:12:59

12月15日,9500億中期借貸便利(MLF)將到期??缒曛H,央行將如何開展操作,備受市場關注。

從“量”上看,此次MLF到期資金將被降準資金置換已經確定,但也有聲音認為,在等量置換外,央行有超預期續作MLF的可能。從近期的種種信號來看,市場對流動性在“量”上保持“合理充?!币研纬晒沧R,但在“價”上能否進一步寬松則存在分歧。

盡管市場對于政策利率“降息”仍有分歧。但隨著今年7月和12月的兩輪全面降準,市場普遍認為,積蓄貸款市場報價利率(LPR)下調的動力已足夠充分,短期內LPR利率存在“降息”可能性。

9500億MLF將到期

12月15日,9500億中期借貸便利(MLF)將到期。另外,本周央行公開市場共500億元逆回購到期,周一至周五逆回購到期規模均為100億元。

跨年之際,央行將如何開展操作,備受市場關注。周二早盤,國債期貨拉升,表明市場在預期15號超額續作MLF,甚至預期MLF利率會下調。

從“量”上看,此次MLF到期資金將被降準資金置換已是板上釘釘。12月6日,人民銀行為支持實體經濟發展,促進綜合融資成本穩中有降,決定于2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。央行有關負責人表示,此次降準是貨幣政策常規操作,釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利(MLF),還有一部分被金融機構用于補充長期資金,更好滿足市場主體需求。

且除去置換到期MLF的資金,此次全面降準還會額外為金融機構提供約2500億元的長期資金。

但也有聲音認為,在等量置換外,央行有超預期續作MLF的可能。光大證券首席固收分析師張旭此前對證券時報·券商中國記者表示,本次并非降準置換MLF,而是金融機構可主動使用降準釋放的資金歸還到期的MLF。預計12月15日的MLF還將操作,且央行在確定MLF操作量時將充分滿足金融機構對資金的需求,保持流動性合理充裕。

“降息”預期不一

從近期的種種信號來看,市場對流動性在“量”上保持“合理充?!币研纬晒沧R,但在“價”上能否進一步寬松則存在分歧。

12月13日,人民銀行黨委召開會議傳達學習中央經濟工作會議精神。針對明年的貨幣政策,會議強調,穩健的貨幣政策要靈活適度,保持流動性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策設計,提高貨幣政策的前瞻性針對性。持續釋放貸款市場報價利率改革潛力,促進企業綜合融資成本穩中有降。增強人民幣匯率彈性,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

華創證券首席宏觀分析師張瑜認為,展望2022年的貨幣政策,未來一段時間量價均會有不同層面的放松,降息可期。

中泰證券研報則認為,明年上半年貨幣政策易松難緊。采取的貨幣政策工具方面,央行的偏好的政策工具先后排序仍是結構性貨幣政策工具、降準、降息。當前降息的可能性最低,目前行業貸款定價已經處在低位, 銀行資本補充的壓力非常大。預計未來央行會更傾向于降準等方式緩釋銀行的負債端壓力,通過負債端成本的下降,向資產端定價下行進行傳導,實現對實體融資成本的下降。

張旭也認為,投資者不宜對MLF降息抱有過高的期待。央行強調穩健貨幣政策取向沒有改變,這意味著12月和未來一段時間內OMO和MLF利率大概率是不會變的,DR007等關鍵的市場仍將圍繞政策利率上下波動。

江海證券首席經濟學家屈慶表示,預期下調或者不下調MLF利率,或者預期超額續作,都有各自的理由。預期下降的理由是,經濟預期悲觀的背景下,需要進一步刺激經濟,所以MLF下調,帶動LPR下調是需要的。預期不下調的理由則是,前期降準已經釋放了便宜的資金,足夠帶動LPR下調。而且前期支農支小再貸款利率已經下調25bp,說明目前結構性政策依然是主角。

LPR“降息”積蓄較強動力

不過,值得注意的是,盡管市場對于政策利率“降息”仍有分歧。但隨著今年7月和12月的兩輪全面降準,市場普遍認為,積蓄貸款市場報價利率(LPR)下調的動力已足夠充分,短期內LPR利率存在“降息”可能性。

張旭表示,LPR由MLF利率和加點幅度兩部分組成,當前這種準備金率下降、MLF利率保持不動的階段較有利于壓縮LPR加點幅度。加點幅度主要取決于各報價行自身的資金成本、市場供求、風險溢價等因素。事實上,影響LPR的一些因素在過去的一段時間里便已出現了變化,只是LPR的報價結果還沒邁過“雙五門檻”,因此前期LPR暫未發生改變。

“此次降準和今年7月的降準累計為金融機構直接降低資金成本每年約280億元,綜合考慮降準所帶來的間接效果,其已對LPR的下降形成了較強推力?!睆埿穹Q。

東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報記者表示,12月20日公布的LPR報價大概率會下調。本次降準會降低金融機構資金成本每年約150億元,而7月降準已降低金融機構資金成本每年130億元。更為重要的是,央行三季度貨政報告顯示,自6月存款自律上限規則調整后,銀行存款成本整體已現下行;7月降準以來,DR007、商業銀行同業存單到期收益率等主要市場利率整體下行。由此,銀行邊際資金成本下行也為LPR報價下調創造了條件。因此,累積效應下,12月20日1年期LPR報價下調的可能性很大,預計下調幅度將為5個基點。

流動性仍將保持合理充裕

近期央行公布的金融數據顯示,11月末,廣義貨幣(M2)余額235.6萬億元,同比增長8.5%,漲幅比上月回落0.2個百分點。對于M2增速回落的原因,市場人士認為,一方面受基數效應影響,去年同期M2增長10.7%,漲幅比前月提高了0.2個百分點,形成了較高的基數。另一方面受信貸派生能力減弱影響,本月新增信貸規模弱于去年同期,同比少增1605億元,貨幣派生能力減弱。

民生銀行首席研究員溫彬表示,整體上看,11月社融增速觸底回升,信貸增量同比少增,體現了企業融資需求偏弱。從目前貨幣政策調控來看,央行加大了對實體經濟的支持力度,決定于12月15日下調法定存款準備金率0.5個百分點,下調了支農、支小再貸款利率,此前還推出了碳減排支持工具、支持煤炭清潔利用的專項再貸款等結構性貨幣政策工具。這些政策的落地實施和逐漸發揮效果,將有利于促進貸款規模穩定增長和貸款結構優化,加大對市場主體的支持力度,保持經濟運行在合理區間。

東方金誠首席經濟學家王青對證券時報·券商中國記者表示,整體上看,11月金融數據顯示,本輪寬信用進程啟動較緩,當前經濟下行壓力較為明顯,后者突出體現在企業中長期貸款低迷、表外票據融資收縮、M1增速持續處于低位等方面。這意味著12月央行全面降準有很強的針對性,表明監管層對當前實體經濟運行狀況、特別是中小微企業經營困難加大給予了充分重視。

往前看,伴隨宏觀政策持續向穩增長方向微調,特別是房地產融資環境回暖,12月信貸和社融增速有望同步加快,后續“寬信用”進程將從政府融資發力轉向企業和政府融資雙輪驅動。這將是穩住明年上半年宏觀經濟大盤的重要保障。

張旭認為,未來一段時間央行會繼續充分滿足金融機構對各期限流動性的合理需求,綜合運用多種貨幣政策工具進行精準調控。12月15日將有9500億元的MLF到期,而該日降準所釋放的約1.2萬億元資金可以用來歸還MLF,此外該日人民銀行還會視金融機構的需求情況通過OMO和MLF向市場提供流動性,引導主要市場利率圍繞政策利率上下波動。

(文章來源:券商中國)

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